Середньозважена вартість капіталу визначається як середнє значення цін кожного джерела в загальній сумі (wacc)

В умовах ринкової економіки майно будь-якої компанії має свою вартість. Його формують різні грошові потоки. Організація при створенні регламентує статутний фонд. Це капітал, який внесли засновники в своє підприємство. Далі, пропрацювавши рік, компанія може отримати чистий прибуток, частина якої також направляється на фінансування діяльності. Крім цього, практично будь-яка організація використовує кредитні кошти.

Всі ці грошові потоки вливаються в організацію, щоб вона могла повноцінно функціонувати. Всі витрати, пов`язані з рухом коштів, враховують при розрахунку чистого грошового потоку. Але для здійснення оцінки кожного джерела середньозважена вартість капіталу визначається як сума всіх дисконтованих складових. Суть методу і його принципи розглянуті далі.

Загальний принцип методики

Weight average cost of capital (WACC) був вперше застосований в 1958 році такими вченими, як Модільяні і Міллер. Суть їхнього методу полягає в тому, що середньозважена вартість капіталу визначається як сума вартостей часткою коштів компанії.

Щоб оцінити кожен фінансове джерело, його дисконтують. Так визначається прибутковість, а потім і рентабельність. Це мінімальний рівень віддачі інвестору, який він отримує від застосування в діяльності компанії його грошових коштів.

Підприємство використовує як власні, так і позикові джерела. Тому їх питома вага в загальній структурі вивчається в процесі дослідження.

Прибутковість залучення тих чи інших засобів дозволяє оцінити середньозважена вартість капіталу. Визначається як різниця між парафіями та витратами величина грошового потоку. Результат дисконтируется.

Джерела фінансування

Щоб зрозуміти принцип методики, необхідно вникнути в суть речей. Все майно компанії відображено в активі балансу організації. Звідки підприємство бере кошти на придбання матеріалів і обладнання, представлене в пасиві. В першу чергу сюди входить власний капітал. це кошти, майно засновників компанії, а також нерозподілений прибуток.

Організація може фінансувати свою діяльність і за рахунок позикових коштів. Кожен з джерел варто по-різному і має певне політичне значення. Це і враховує середньозважена вартість капіталу. Приклад розрахунку по балансу структури пасиву може бути таким:

• 0,8 + 0,2 = 1, де 0,8 - частка власних ресурсів, 0,2 - кількість позик.

Це найпростіший принцип організації структури капіталу.

Формула розрахунку

Щоб розуміти методику, необхідно розглянути її принцип у вигляді формули. Якщо уявити структуру пасиву як суму позикових і власних ресурсів, вийде найпростіший вид моделі. Середньозважена вартість капіталу, формула розрахунку якої може бути застосована в цьому випадку, має такий вигляд:

• WACC = Сск * Дск + СЗК * ДЗК, де ССК і СЗК - вартість власних, позикових ресурсів-ДЗК, Дск - частка ресурсів у сукупній валюті балансу.

Але в реальності цей розрахунок здійснюється після сплати податків. Тому формула виглядає так:

• WACC = СЗК (1 - Н) * ДЗК + Сск * Дск, де Н - ставка податку на прибуток.

Цей вид формули застосовується в процесі фінансового менеджменту. Середню вартість коштів компанії обчислювати не інформативно. Тому при розрахунках обов`язково враховують частку кожного джерела в структурі.

Ставка дисконтування

Середньозважена вартість капіталу визначається як дисконтована сума всіх джерел, які беруть участь в діяльності компанії. За користування тим чи іншим видом ресурсів необхідно платити. Акціонери очікують в кінці звітного періоду відповідну частку чистого прибутку, а кредитори - дивіденди.

Цю величину можна представити в грошовому еквіваленті або у вигляді коефіцієнта. Вартість капіталу частіше представляють у формі відсотків. Залежно від статті пасиву визначити ставку дисконтування в більшій чи меншій мірі складно.

Труднощів при цьому не викликає, наприклад, банківський кредит. Ставка дисконтування дорівнює відсоткам за користування позиковим капіталом. Нерозподілений прибуток і акціонерний капітал мають однакову вартість. Ставка дисконтування при цьому дорівнює необхідної акціонерами прибутковості своїх інвестицій.

Вартість власних ресурсів

Вклавши свої кошти в акції компанії, інвестори прагнуть отримати прибуток. В кінці звітного періоду відбувається її розподіл. На зборах акціонерів приймається рішення про доцільність направлення частини чистого прибутку на розвиток виробництва. У деяких випадках вона розподіляється повністю між акціонерами.

Середньозважена вартість капіталу визначається як сума дисконтованих часткою фінансових ресурсів. Вартість позикових коштів можна визначити в процесі їх отримання. Їх прибутковість прорахувати простіше.

Але з внутрішніми ресурсами все йде складніше. З урахуванням умов, що склалися на ринку капіталу, власники акцій вимагають прибутковість своїх цінних паперів хоча б не менше середнього показника по галузі.

Ринкова вартість

У процесі аналізу може розглядатися балансова або ринкова вартість капіталу. Якщо організація не має цінних паперів, які котируються на біржі, середньозважена вартість капіталу (формула була представлена раніше) розраховується за даними бухгалтерської звітності.

Але маючи акції, облігації, які звертаються на ринку, необхідно брати до уваги їх котирування. Для цього кількість всіх простих акцій множать на їх ринкову вартість. Це дозволяє оцінити реальну вартість на день дослідження. Цей же принцип можна застосувати для облігацій і інших цінних паперів.

приклад розрахунку

Щоб правильно розуміти суть методики дослідження, необхідно розглянути приклад розрахунку. Фінансові менеджери, припустимо, встановили, що підприємство залучало для своєї роботи інвестиції в сумі 2,25 млн руб. У процесі аналізу розраховується середньозважена вартість капіталу. Формула, приклад розрахунку по якій буде представлений далі, застосовує ряд даних.

Своїх джерел у компанії було 1 млн руб. Їх прибутковість склала 22%. Сторонній інвестор надав компанії 0,25 млн руб. з нормою прибутковості 20%. Дві позики банків в розмірі по 0,5 млн руб. були взяті на умовах виплати 16% і 17% річних. Згідно з цими даними, за допомогою представленої формули вартість фінансових джерел дорівнює 17,57%.

Якщо не враховувати частку кожної статті у валюті балансу, середній показник дорівнював би 18,75%. Цей показник був би невиправдано завищений. Тому обов`язково враховують вагу кожної частки в загальному показнику.

Оцінка інвестиційного проекту

Кожен інвестор прагне вкласти свої гроші в найприбутковіший проект. Це стосується як засновників, так і кредиторів компанії. Щоб оцінити доцільність фінансування того чи іншого проекту, застосовується середньозважена вартість капіталу. Визначається як різниця між доходами і витратами прибутковість інвестування.

Якщо вона дорівнює 0, значить, компанія не терпить збитків. Але в цьому випадку вона і не отримує доходів. Це той мінімальний рівень прибутку, який чекають інвестори від роботи свого капіталу.

Щоб залучити фінансові ресурси для повноцінного функціонування, організація повинна запропонувати вигідні умови. Якщо підприємство нерентабельне, навіть засновникам вигідніше вкласти свої кошти в інший проект, не пов`язаний з роботою їх компанії.

Податковий щит

Так як плата за користування позиковими засобами відноситься до розтрат, з`являється ефект податкового щита. Він враховується, коли розраховується середньозважена вартість капіталу. WACC визначається наступним чином:

• WACC = Сск * Дск + СЗК (1 - Н) * ДЗК.

Коефіцієнт (1 - Н) - це і є той ефект щита, на який буде скорочуватися частка інвестицій. Іншими словами, якщо компанія залучає позикові кошти при незмінному рівні власного капіталу, оподатковуваний прибуток буде менше.

Якщо знайти оптимальне значення позикових джерел коштів, можна збільшити сукупну рентабельність діяльності компанії.

структура капіталу

Як уже зрозуміло, оптимальну структуру фінансових ресурсів компанії дозволяє дотримуватися середньозважена вартість капіталу (визначається як відношення питомої ваги кожного джерела фінансування до загальної вартості).

З огляду на вартість кожного джерела, а також розмір податкового щита, аналітики можуть визначити, при якій кількості позикового капіталу рентабельність буде найвищою. За допомогою правильної організації структури пасиву компанія може максимально збільшити свою ринкову вартість.

Це, в свою чергу, відкриває перед організацією масу нових можливостей. Зростає інвестиційний рейтинг підприємства. Власникам капіталу стає вигідніше фінансувати діяльність такої організації.

Законодавство

Згідно з нормативними документами, що діють на території нашої країни, середньозважена вартість капіталу визначається за формулою:

• WACC = Дск (ССК + 2%) + ДЗК (СЗК + 2%) * (1-Н).

При цьому слід зазначити, що вартість позикових джерел фінансування повинна бути визначена як середня ставка рефінансування. Її встановлює Центральний банк Росії. Дані для розрахунку беруть за 12 місяців. Для визначення вартості власного капіталу необхідно брати до уваги прибутковість зобов`язань понад 12 місяців, які має держава.

Розрахунок представленої методики досить складний. Визначити вартість капіталу в умовах постійно мінливої кон`юнктури ринку досить важко. Однак це дозволяє оцінити реальну рентабельність капіталу організації. Середньозважена вартість капіталу визначається як вітчизняними, так і зарубіжними компаніями.

Спираючись на дані аналізу можна вибрати оптимальну структуру фінансових ресурсів. Зростання чистого прибутку при цьому підвищує сумарну вартість організації, збільшує інвестиційний рейтинг. Жодна більш-менш велика компанія не може обійтися без розрахунку представленого показника. На його основі здійснюється планування діяльності. Тому застосовувати і розуміти представлену методику повинен кожен аналітик.