Npv - що це? Npv: формула. Npv інвестиційного проекту

ефективні інвестиційні процеси грають найважливішу роль в розвитку економіки, підвищенні її конкурентоспроможності. Проблема надання їм динамічного і безальтернативного характеру є досить актуальною для сучасної Росії. За допомогою них досягається якісно новий рівень засобів виробництва, нарощування його обсягів, розвиток інноваційних технологій.

Чи актуальна тема інвестицій для Росії? Можливо, відповіддю на дане питання буде інформація Росстату за 2013 рік, яка свідчить, що річний потік іноземних інвестицій в економіку країни, порівняно з минулим роком, збільшився на 40%. В цілому ж, накопичений іноземний капітал в економіці Росії на кінець минулого року склав 384,1 мільярда доларів США. Велика частина інвестицій (38%) припадає на обробну промисловість. 18% від їх обсягу вкладається на торгівлю і ремонт, майже стільки ж (17%) - в добувну промисловість.

Як стверджує статистика, починаючи з 2012 року, економічні оглядачі визначили, що Росія займає шосте місце в світі по своїй інвестиційній привабливості і одночасно є лідером серед країн СНД за цим показником. У тому ж 2012 році прямі іноземні інвестиції на російському ринку охоплювали 128 великих об`єктів. Динаміка процесу очевидна. Уже в 2013 році, за даними Росстату, тільки обсяг прямих іноземних інвестицій в економіку Росії збільшився на 10,1% і досяг суми 170,18 млрд $.

Не викликає сумнівів, що всі ці капіталовкладення здійснюються осмислено. Інвестор попередньо, перед вкладенням своїх коштів, звичайно, оцінює привабливість проекту комерційно, фінансово, технічно, соціально.

інвестиційна привабливість

Вищевказана статистика має і «технічну» сторону. Цей процес глибоко осмислений за відомим принципом, згідно з яким попередньо слід сім разів відміряти. Сутність інвестиційної привабливості як економічної категорії полягає в заздалегідь певної інвестором вигоді безпосередньо перед вкладенням його капіталів в конкретну компанію або проект. Здійснюючи інвестування, увагу звертають на платоспроможність і фінансову стійкість стартапера на всіх етапах освоєння їм вкладених в нього коштів. Тому структура самої інвестиції, а також її потоки повинні бути, в свою чергу, оптимізовані.

Це можна досягти, якщо компанія, що здійснює подібне вкладення коштів, системно здійснює стратегічне управління інвестиціями в стартапера. Останнє полягає в:

• тверезому аналізі перспективних цілей його розвитку;
• формуванні адекватної їм інвестиційної політики;
• реалізації її з дотриманням необхідного контролю при постійній вартісної корекції співвідносні з кон`юнктурою ринку.

Вивчається попередній обсяг інвестиційної діяльності стартапера, пріоритетно розглядається можливість зниження поточних витрат, підвищення технологічного рівня виробництва.

При формуванні стратегії обов`язково беруться до уваги правові умови для її проведення, оцінюється рівень корупції в сегменті економіки, здійснюється прогноз кон`юнктури.

Методи оцінки інвестиційної привабливості

Вони підрозділяються на статичні і динамічні. При використанні статичних методів допускається істотне спрощення - вартість капіталу постійна в часі. Результативність статичних капіталовкладень визначають терміном їх окупності і коефіцієнтом ефективності. Однак такі академічні показники малопридатні на практиці.

У реальній економіці для оцінки інвестицій частіше використовують динамічні показники. Темою даної статті стане один з них - чистий дисконтований дохід (NPV, він же ЧДД). Слід зазначити, що, крім нього, використовують такі динамічні параметри, як:

• внутрішню норму прибутку (IRR);
• інвестиційну рентабельність (PI);
• дисконтований період інвестиційної окупності (DPP).

Але все-таки серед перерахованих вище показників на практиці центральне місце залишається за чистим дисконтованих доходом. Можливо, причина в тому, що даний параметр дозволяє співвіднести причину і наслідок - капіталовкладення з сумою генеруються ними грошових надходжень. Ув`язнена в його змісті зворотний зв`язок привела до того, що стандартним інвестиційним критерієм сприймають саме NPV. Що цей показник все-таки недоучітивают? Ці питання ми розглянемо в статті також.

Принципова формула визначення NPV

Чисту приведену вартість відносять до методів дисконтування грошових потоків або DCF-методів. Його економічний сенс заснований на порівнянні інвестиційних витрат IC і скоригованих майбутніх грошових потоків. Принципово ЧДД обчислюється таким чином (див. Формулу 1): NPV = PV - Io, де:

• PV - поточне значення грошового потоку;
• Io - первісна інвестиція.

Вищевказана NPV-формула спрощено показує грошові доходи.

Формула, що враховує дисконт і разову інвестицію

Звичайно ж, вищевказана формула (1) повинна бути ускладнена, хоча б для того, щоб показати в ній механізм дисконтування. Так як приплив фінансових коштів розподілений у часі, його дисконтують допомогою спеціального коефіцієнта r, який залежить від вартості капіталовкладень. Дисконтированием параметра досягається зіставлення різних за часом виникнення грошових потоків (див. Формулу 2), де:

• r - дисконт;
• CF_t- інвестиційні платежі протягом t років;
• n - число етапів реалізації проекту.

NPV-формула повинна враховувати грошові потоки, скориговані дісконотом (коефіцієнтом r), що визначаються аналітиками інвестора таким чином, щоб по інвестиційному проекту в реальному часі враховувалися і приплив, і відтік грошових коштів.

Згідно вищеописаною методикою, взаємозв`язок параметрів ефективності вкладень може бути представлена математично. Яку закономірність виражає формула, яка визначає сутність NPV? Що цей показник відображає одержуваний інвестором грошовий потік після реалізації ним інвестиційного проекту і окуплення витрат, передбаченого в ньому (див. Формулу 3), де:

• CF_t- інвестиційні платежі протягом t років;
• Io - первісна інвестиція;
• r - дисконт.

Чиста поточна вартість (NPV-формула, наведена вище) розраховується як різниця сумарних грошових надходжень, актуалізованих до певного моменту часу за ризиками і первинної інвестиції. Тому її економічний зміст (мається на увазі - поточний варіант формули) - прибуток, одержуваний інвестором при потужної разової первинної інвестиції, т. Е. Додана вартість проекту.

В даному випадку ми говоримо про критерій NPV. Формула (3) - вже більш реальний інструмент вкладника капіталу, який би розглядав можливість здійснення ним інвестиції з точки зору подальших вигод. Оперуючи з актуалізованими на поточний момент часу грошовими потоками, він є індикатором вигоди для інвестора. Аналіз її результатів реально впливає на його рішення: здійснювати капіталовкладення або відмовитися від них.

Про що говорять інвесторові негативні значення NPV? Що цей проект збитковий, і капіталовкладення в нього нерентабельні. Протилежну ситуацію він має при позитивному ЧДД. В цьому випадку інвестиційна привабливість проекту висока, і відповідно, такий інвестиційний бізнес прибутковий. Втім, не виключено, коли чистий дисконтований дохід дорівнює нулю. Цікаво, що при таких обставинах капіталовкладення виробляються. Про що свідчить інвестору такий NPV? Що цієї його інвестицією буде розширена частка ринку компанії. Прибутки вона не принесе, зате зміцнить стан бізнесу.

Чиста поточна вартість при багатокрокової стратегії інвестицій

Стратегії інвестицій змінюють світ навколо нас. Добре на цю тему сказав відомий американський письменник і бізнесмен Роберт Кіосакі про те, що ризикованим є не саме інвестування, а відсутність управління ім. Разом з тим, постійно прогрессірущая матеріально-технічна база змушує інвесторів не до разових, а до періодичних вкладень. NPV інвестиційного проекту в цьому випадку буде визначатися за такою формулою (3), де m - кількість років, протягом яких інвестиційна діяльність буде здійснюватися, I - коеффіцінт інфляції.

Практичне використання формули

Очевидно, що проводити розрахунки за формулою (4), не користуючись допоміжним інструментарієм, - справа досить трудомістка. Тому досить поширена практика обчислення індикаторів окупності інвестицій за допомогою створених фахівцями електронних таблиць (наприклад, реалізованих в Excel). Характерно, що для оцінки NPV інвестиційного проекту слід брати до уваги кілька потоків капіталовкладень. При цьому інвестор аналізує відразу кілька стратегій, щоб остаточно з`ясувати три питання:

• ­-який необхідний обсяг інвестиції і у скільки етапів;
• ­-де знайти додаткові джерела фінансування, кредитування в разі їх необхідності;
• ­-перевищує обсяг прогнозних надходжень витрати, пов`язані з інвестиціями.

Найбільш поширеним способом - практично розрахувати реальну життєздатність інвестиційного проекту - є визначення для нього параметрів NPV 0 при (NPV = 0). Таблична форма дозволяє інвесторам без зайвих витрат часу, не звертаючись за допомогою фахівців, за мінімальний час наочно уявити різні стратегії і в результаті обрати оптимальний по ефективності варіант інвестиційного процесу.

Використання Excel для визначення ЧДД

Як на практиці інвестори роблять прогнозний розрахунок NPV в Excel? Приклад такого обчислення ми представимо нижче. Методичне забезпечення самої можливості визначення ефективності інвестиційного процесу грунтується на спеціалізованій вбудованої функції ЧПС (). Це складна функція, яка працює з декількома аргументами, характерними для формули визначення чистого дисконтованого доходу. Продемонструємо синтаксис цієї функції:

= ЧПС (r- Io-C4: C11), де (5) r - ставка дісконта- Io - початкові інвестиції
CF1: CF9 - грошовий потік проекту за 8 періодів.

В цілому, виходячи з початкової інвестиції в 2,0 млн руб. і наступних грошових потоків на дев`яти етапах інвестиційного проекту і ставки дисконту 10%, чистий дисконтований дохід NPV складе 186,39 тис. руб. Динаміка ж грошових потоків може бути представлена у вигляді такої діаграми (див. Діаграму 1).

Діаграма 1. Грошові потоки інвестиційного проекту

Таким чином, можна зробити висновок про прибутковість і перспективність інвестиції, показаної в даному прикладі.

Графік чистого дисконтованого доходу

Сучасний інвестиційний проект (ІП) розглядається нині економічною теорією у вигляді довгострокового календарного плану вкладень капіталу. На кожному своєму часовому етапі він характеризується певними доходами і витратами. Головною статтею доходів є виручка від реалізації товарів і послуг, які є основною метою такої інвестиції.

Щоб побудувати NPV-графік, слід розглянути, як поводиться дана функція (істотність грошових потоків) в залежності від аргументу - тривалості інвестицій різних значень ЧДД. Якщо для вищенаведеного прикладу, то на його дев`ятому етапі ми отримуємо сукупне значення приватного дисконтованого доходу 185,39 тис. Руб., То, обмеживши його вісьмома етапами (скажімо, продавши бізнес), ми досягнемо ЧДД 440,85 тис. Руб. Сім`ю - ми увійдемо в збиток (-72,31 тис. Руб.), Шістьма - збиток стане більш істотним (-503,36 тис. Руб.), П`ятьма - (-796,89 тис. Руб.), Чотирма - ( -345,60 тис. руб.), трьома - (-405,71 тис. руб.), обмежившись двома етапами - (-1157,02 тис. руб.). Зазначена динаміка показує, що NPV проекту має тенденцію до тривалого збільшення. З одного боку, ця інвестиція прибуткова, з іншого - стійкий прибуток інвестора очікується приблизно з сьомого її етапи (див. Діаграму 2).

Діаграма 2. Графік ЧДД

Вибір варіанту інвестиційного проекту

При аналізі діаграми 2 виявляються два альтернативних варіанти можливої стратегії інвестора. Їх сутність можна витлумачити гранично просто: «Що вибрати - менший прибуток, але відразу, або велику, але пізніше?» Судячи з графіком, NPV (Чиста поточна вартість) тимчасово досягає позитивного значення на четвертому етапі інвестиційного проекту, однак за умови більш тривалої інвестиційної стратегії ми входимо у фазу стійкої прибутковості.

Крім того, відзначимо, що величина ЧДД залежить від ставки дисконту.

Що враховує ставка дисконту

Одним з компонентів формул (3) і (4), за якими розраховується NPV проекту, є певний дисконтний відсоток, так звана ставка. Що вона показує? Головним чином, очікуваний індекс інфляції. В яке стрімко розвивається суспільстві він становить 6-12%. Скажемо більше: дисконтна ставка прямо залежить від індексу інфляції. Нагадаємо відомий факт: в країні, де темп інфляції перевищує 15%, інвестиції стають невигідними.

У нас є можливість перевірити це на практиці (у нас же є приклад обчислення ЧДД за допомогою Excel). Згадаймо, що розрахований нами показник NPV при ставці дисконту 10% на дев`ятому етапі інвестиційного проекту становить 186,39 тис. Руб., Що демонструє прибуток і зацікавлює інвестора. Замінимо в Excel-ної таблиці ставку дисконту на 15%. Що продемонструє нам функція ЧПС ()? Збиток (і це в кінці по завершенню девятіетапной інвестиційної програми!) в 32,4 тис. рублів. Чи погодиться інвестор на проект з подібною ставкою дисконту? Ні в якому разі.

Якщо ж ми умовно зменшимо дисконт до 8% перед тим, як розрахувати NPV, то картина зміниться на протилежну: чистий дисконтований дохід збільшиться до 296,08 тис. Руб.

Таким чином, у наявності демонстрація переваг стабільної економіки з невисокою інфляцією для успішної інвестиційної діяльності.

Найбільші російські інвестори і NPV

До чого призводить вдалий облік інвесторами виграшних стратегій? Відповідь проста - до успіху! Уявімо рейтинг найбільших російських приватних інвесторів за підсумками минулого року. Першу позицію займає Юрій Мільнер, співвласник Mail.ru Group, що заснував фонд DTS. Він успішно інвестує в Facebook, Groupon Zygna. Масштаби його капіталовкладень адекватні сучасним світовим. Можливо, тому він займає 35-у позицію у всесвітньому рейтингу, так званому Списку Мідаса.

Друга позиція - за Віктором Ремша, що вчинила в 2012 році блискучу операцію з продажу 49,9% сервісу Begun.

Третю позицію займає Леонід Богуславський, співвласник близько 29 інтернет-компаній, в тому числі мегамаркету Ozon.ru. Як бачимо, трійка найбільших вітчизняних приватних інвесторів здійснює капіталовкладення в інтернет-технології, т. Е. Сферу нематеріального виробництва.

Чи випадкова така спеціалізація? Використавши інструментарій визначення NPV, спробуємо знайти відповідь. Перераховані вище інвестори в силу специфіки ринку інтернет-технологій автоматично входять в ринок з меншим дисконтом, максимізуючи свої вигоди.

висновок

Сучасне бізнес-планування в частині розрахунків окупності інвестицій і критичності до змін витратних в даний час широко використовує попередній аналіз ефективності, що включає визначення чистого дисконтованого доходу. Для інвесторів велике значення має визначення стійкості показників базового варіанту інвестиційного проекту.

Універсальність NPV дозволяє здійснити це, проаналізувавши зміна параметрів інвестиційного проекту при нульовому його значенні. Крім того, це досить технологічний інструмент, реалізований для широкого кола користувачів в стандартних табличних процесорах за допомогою вбудованих в них функцій.

Він настільки популярний, що в російськомовному Інтернеті навіть розміщені онлайн-калькулятори для його визначення. Втім, інструментарій Excel дозволяє проаналізувати більше варіантів інвестиційної стратегії.